Griekenland kan kiezen tussen betalen of een default
Laat ons even terug gaan in de tijd, enkele maanden volstaan al. Nauwelijks twee maanden geleden onderging Griekenland de grootste sovereign bond restructuring ooit. De bezitters van Griekse obligatiehouders werden gedwongen stevige verliezen te slikken, willen of niet.
Griekenland kan nu een volgend triest dieptepunt neerzetten door het eerst geïndustrialiseerd land te worden dat officieel failliet gaat. De regering die er misschien komt heeft 30 dagen de tijd om te beslissen al dan niet rente te betalen op obligaties in Yen met een coupon van 4,5 %.
De pest of de cholera
Er moet ook een beslissing vallen over een floating-rate note die 10 jaar geleden werd uitgegeven. Word die terugbetaald of word die niet terugbetaald? Wanneer Griekenland ‘neen’ zegt zal dit als een signaal geïnterpreteerd worden dat de Euro-crisis in een nieuwe dimensie is aanbeland.
De keuze is verschroeiend: dokken of een default. Een ‘ja’ zou namelijk betekenen dat buitenlanders voluit worden betaald terwijl de Griekse spaarders (die obligaties van het land kochten) met de ijzeren vuist werden behandeld. ‘Neen’ zou Griekenland in dezelfde categorie als Argentinië doen belanden. Iedereen weet dat dit land met weinig respect werd behandeld toen het niet meer met centen over de brug kwam.
Tijd om Spanje te redden raakt op
De Euro-crisis woest volop om ons heen. We hoeven ons geen illusies te maken, ze zal niet snel verdwijnen. Proactieve maatregelen zijn tot dusver niet of nauwelijks genomen, Europa holt achter de dingen aan en komt steeds hopeloos te laat. Zodat er niets wordt opgelost.
Intussen tikt de tijd ongenadig verder. De tijd om Spanje te redden raakt opgebruikt. Zowel de credit rating van het land zelf als die van haar banken werd verlaagd, de Spanjaarden konden er niet om lachen! De problemen worden er alleen maar erger en erger door.
Griekse toestanden
Vorige week vertelde iemand ons dat de keuzes die voor Spanje worden gemaakt steeds pijnlijker worden. De bezitters van toreador-obligaties hebben eigenlijk maar twee mogelijkheden: 50 % nu meteen afschrijven of 100 % later. Een dergelijk voorstel wordt waarschijnlijk als onmogelijk van de hand gedaan, de banken zouden er in heel slechte papieren door kunnen raken.
Maar toch. In het geval van Griekenland werd een default maandenlang ontkent, waarna die default veel erger was dan iemand zich ook haar durven voorstellen. Spanje kan dezelfde weg opgaan. Misschien denken we binnen 12 maanden met veel heimwee terug aan de tijd dat Spanje nog helemaal overeind stond.
François Hollande kan doodstrijd Club-Med Europa inluiden
Eén van de enigma’s waar we mee dienen af te rekenen, is het politieke programma van François Hollande. De socialist is de front-runner in de Franse presidentsverkiezingen en zodoende een geduchte factor waar de markten mee rekening mee zullen moeten houden.
Eén van de ergste dingen die ons zou kunnen overkomen, is dat Hollande gehakt maakt van de bestaande overeenkomsten die binnen Europa afgesloten werden. Het is ons een volslagen raadsel hoe daarna de bestaande problemen kunnen worden aangepakt.
François Hollande kan uiteindelijk de doodstrijd van Club-Med Europa inluiden; zijn keuze kan het lot van de landen aan de rand van Europa die in de rats zitten. Club-Med Europa kan dan in zijn geheel op een default afstevenen en dat kan een heus bloedbad veroorzaken. Enfin, de datum van 6 mei zit in ons geheugen vastgepind.
Het einde van de CDS-markt
De Credit Default Swap (CDS) is eenvoudig gezegd een soort van verzekering tegen een ‘default’, een in gebreke van betaling blijven van een uitgever van een (staats)obligatie.
Sinds de kredietcrisis is de CDS enorm populair geworden, maar de populariteit is tanende.
Eerst was er de teleurstelling afgelopen zomer dat een verzekering op een ‘default’ van Amerikaanse treasuries eigenlijk onzin bleek. Want de Amerikaanse obligatiemarkt is zo groot dat een eventuele wanbetaling door geen enkele partij te dragen valt.
Vervolgens hebben de EU-lidstaten medio oktober besloten de CDS-markt voor staatsobligaties aan banden te leggen. Besloten is dat over ruim een jaar het niet langer mogelijk is om ‘naked’ een CDS te sluiten.
Tenslotte hebben de Europese regeringsleiders in overleg met de banken geregeld dat de afstempeling van de Griekse schuld ‘vrijwillig’ is. Vanwege deze vrijwilligheid heeft de scheidsrechter in deze, de International Swaps and Derivatives Association (ISDA), bepaald dat een uitbetaling niet nodig is.
Lees het volledige artikel op dekritischebelegger.nl
Waarom Duistland de euro niet kan verlaten
Er gaan geregeld de geruchten de ronde dat Duitsland bezig is met nieuwe Duitse Mark te drukken zodat het land klaar is om uit de eurozone te stappen.
Hoewel dit een politiek populaire beslissing zou zijn, zijn de gevolgen voor de Duitsers zelf catastrofaal. Volgens cijfers van de Bundesbank had Duitsland een handelsoverschot van € 141 miljard in 2010 met een netto kapitaal uitvoer van € 131 miljard. De cijfers van 2011 liggen in dezelfde lijn.
Duitland ontleent dus enorm veel geld,… in euros.
Bij een Duits exit zal de euro fors in waarde dalen ten opzichte van de Yenn, de dollar, de Zwitserse Frank,… , maar ook ten opzichte van de nieuwe Mark.
De bedragen die Duitland ontleent, blijven in euro’s. Euro’s die ten opzichte van de nieuwe Mark fors minder waard worden. Griekenland, Spanje, Italië,… moeten hun schulden terugbetalen met een munt die misschien wel 30% tot 50% minder waard is.
