Sinds de kredietcrisis is de CDS enorm populair geworden, maar de populariteit is tanende.

Eerst was er de teleurstelling afgelopen zomer dat een verzekering op een ‘default’ van Amerikaanse treasuries eigenlijk onzin bleek. Want de Amerikaanse obligatiemarkt is zo groot dat een eventuele wanbetaling door geen enkele partij te dragen valt.

Vervolgens hebben de EU-lidstaten medio oktober besloten de CDS-markt voor staatsobligaties aan banden te leggen. Besloten is dat over ruim een jaar het niet langer mogelijk is om ‘naked’ een CDS te sluiten.

Tenslotte hebben de Europese regeringsleiders in overleg met de banken geregeld dat de afstempeling van de Griekse schuld ‘vrijwillig’ is. Vanwege deze vrijwilligheid heeft de scheidsrechter in deze, de International Swaps and Derivatives Association (ISDA), bepaald dat een uitbetaling niet nodig is.

Lees het volledige artikel op dekritischebelegger.nl

Hoewel dit een politiek populaire beslissing zou zijn, zijn de gevolgen voor de Duitsers zelf catastrofaal. Volgens cijfers van de Bundesbank had Duitsland een handelsoverschot van € 141 miljard in 2010 met een netto kapitaal uitvoer van € 131 miljard. De cijfers van 2011 liggen in dezelfde lijn.
Duitland ontleent dus enorm veel geld,… in euros.

Bij een Duits exit zal de euro fors in waarde dalen ten opzichte van de Yenn, de dollar, de Zwitserse Frank,… , maar ook ten opzichte van de nieuwe Mark.

De bedragen die Duitland ontleent, blijven in euro’s. Euro’s die ten opzichte van de nieuwe Mark fors minder waard worden. Griekenland, Spanje, Italië,… moeten hun schulden terugbetalen met een munt die misschien wel 30% tot 50% minder waard is.

Deze kaakslag voor de kapitaaluitvoer zal grotere gevolgen hebben dan een default van een ander land binnen de eurozone. Een default heeft gevolgen ten opzichte van dat ene land. Een exit van Duitsland heeft gevolgen ten opzichte van elk land dat geld leent van Duitsland.

En er zijn, buiten het politieke gewin, geen noemenswaardige voordelen aan verbonden. Duitsland zou zichzelf schaakmat zetten.

Waarom de Duitsers niemand laten vallen

Als ontlener zien de Duitsers uiteraard ook het geld terugkomen. Als een van die landen zou beslissen om uit de eurozone te stappen, kan dat land beslissen om alle uitstaande leningen te converteren naar de nieuwe munt. Daarna zal dat land (of de markten) de nieuwe munt devalueren ten opzichte van de euro.
Technisch gezien is er geen sprake van een default, maar Duitsland zou slechts een fractie van zijn geld terugkrijgen.

Worden landen beter van een default?

Naast Argentinië, hebben ook Rusland, Uruguay en Indonesië weer een redelijke economische groei gekend na een default.

Het lijkt alsof een default de economie aanwakkert, maar da’s een foute conclusie waarschuwen economen.

Een default doet zich namelijk voor op een punt dat het slecht gaat met de economie. De economische groei valt terug in de jaren die voorafgaan aan een default.

Bovendien lopen de groeicijfers na een default sterk uiteen. Grenada, Kameroen, Belize en de Dominicaanse Republiek zijn minder sterk gegroeid dan bijvoorbeeld Uruguay.

In deze hitlijst vind je een overzicht van de landen die in default dreigen te gaan. Opvallend: de lijst wordt gedomineerd door Europese landen.

De lijst is opgesteld door The Atlantic, op basis van de prijs die deze landen betalen voor credit default swaps, afgelopen maandag.

# 1 Griekenland
Monday 5-year Mid CDS (bps):1393.33
Friday 5-year CDS Price (bps):1334.83

#2 Venezuela
Monday 5-year CDS Price (bps):1026.92
Friday 5-year CDS Price (bps):1052.31

#3 Portugal
Monday 5-year CDS Price (bps):663.67
Friday 5-year CDS Price (bps):639.47

#4 Ierland
Monday 5-year CDS Price (bps):662.83
Friday 5-year CDS Price (bps):639.82

#5 Argentinië
Monday 5-year CDS Price (bps):612.77
Friday 5-year CDS Price (bps):605.52

#6 Oekraïne
Monday 5-year CDS Price (bps):450.02
Friday 5-year CDS Price (bps):443.00

#7 Libanon
Monday 5-year CDS Price (bps):359.35
Friday 5-year CDS Price (bps):355.00

#8 Vietnam
Monday 5-year CDS Price (bps):305.45
Friday 5-year CDS Price (bps):300.61

#9 Spanje
Monday 5-year CDS Price (bps):275.67
Friday 5-year CDS Price (bps):261.69

#10 Kroatië
Monday 5-year CDS Price (bps):264.83
Friday 5-year CDS Price (bps):257.52

#11 Hongarije
Monday 5-year CDS Price (bps):260.00
Friday 5-year CDS Price (bps):256.63

#12 Roemenië
Monday 5-year CDS Price (bps):230.17
Friday 5-year CDS Price (bps):228.87

#13 Bulgarije
Monday 5-year CDS Price (bps):203.50
Friday 5-year CDS Price (bps):203.04

#14 Litouwen
Monday 5-year CDS Price (bps):201.50
Friday 5-year CDS Price (bps):195.82

#15 Italië
Monday 5-year CDS Price (bps):167.88
Friday 5-year CDS Price (bps):159.63

#16 Turkije
Monday 5-year CDS Price (bps):164.21
Friday 5-year CDS Price (bps):160.49

#17 België
Monday 5-year CDS Price (bps):156.88
Friday 5-year CDS Price (bps):147.28

#18 Kazachstan
Monday 5-year CDS Price (bps):151.52
Friday 5-year CDS Price (bps):143.00

#19 Israël
Monday 5-year CDS Price (bps):147.98
Friday 5-year CDS Price (bps):143.16

#20 Polen
Monday 5-year CDS Price (bps):140.32
Friday 5-year CDS Price (bps):140.20

#21 Rusland
Monday 5-year CDS Price (bps):136.83
Friday 5-year CDS Price (bps):135.37

Dat is wat ik ongeveer een jaar geleden schreef na het Europese reddingsplan voor de PIGS-landen. Mijn redenering was simpel: je kan geen schuldenprobleem oplossen met meer schulden.

De financiële markten lijken dit nu ook in te zien. De Griekse rente op twee jaar zit ondertussen al boven de 20% en ook de credit default swaps prijzen een Griekse default in.

Volgens de bepalingen in het reddingsplan zou Griekenland vanaf volgend jaar zichzelf moeten financieren op de kapitaalmarkten. Tegen de huidige rentevoeten is daar geen denken aan.

Ondanks de zogenaamde “redding”, kijkt Griekenland nog steeds aan tegen een schuldratio van 158% van het BNP … kampt men nog steeds met een wegzakkende economie … en staat de bevolking nog steeds voor torenhoge besparingen.

De situatie is uitzichtloos. Enkel een schuldherschikking kan het land nog een toekomst geven. De schulden zijn onbetaalbaar geworden.

“De vraag is niet of Griekenland een schuldherschikking nodig heeft, maar wanneer”; aldus Nouriel – Dr. Doom – Roubini.

Ook de Duitsers lijken meer en meer in die richting te denken. Om nog maar te zwijgen over de Finnen die reeds in het stemhokje hebben laten weten wat zij denken over de bail-outs.

Kortom, het lijkt allemaal in dezelfde richting te evolueren en dat betekent dat houders van Grieks staatspapier mogelijk aankijken tegen verliezen van 50% tot 70%.

Wie is de grootste verliezer? De Europese banksector heeft volgens de Bank for International Settlements voor $154 miljard aan Grieks papier in de boeken staan. Dan spreek je al snel over verliezen van $75 tot $100 miljard.

Dat zijn stevige bedragen. Zeker als je weet dat Europese banken al geen kapitaaloverschotten hebben. Velen vrezen dan ook een domino-effect zoals we dat indertijd zagen met Lehman Brothers.

De verliezen stoppen overigens ook niet met Griekse obligaties alleen. De Griekse banksector dreigt een schuldherschikking niet te overleven zodat ook daar weer stevige verliezen ontstaan.

Hoe bescherm je je portefeuille tegen een Grieks nachtmerriescenario?

Eerst en vooral verkoop je meteen alle financiële aandelen die je in portefeuille hebt. De fall-out zal groot zijn en net zoals bij Lehman zal niet meteen duidelijk zien wie het hardst getroffen wordt.

Ten tweede kan je overwegen om je aandelen- en obligatieportefeuille af te bouwen of dekking te zoeken in instrumenten die stijgen wanneer de beurs daalt.

Optiepremies liggen vrij laag momenteel waardoor puts vrij goedkoop zijn.

En ten derde diversificeer je best je portefeuille over meerdere valuta’s vooraleer de euro compleet uit mekaar valt.

Ik heb een duidelijke voorkeur voor de Amerikaanse dollar, de Chinese Yuan en de Zwitserse frank.

Deze valuta’s zijn eventueel te koop via onderstaande ETF”s:

1) Proshares UltraShort Euro (ticker EUO) voor een belegging in Amerikaanse dollars. Deze EFT stijgt 2% voor ieder procent dat de dollar in waarde stijgt.

2) WisdomTree Dreyfus Chinese Yuan (ticker CYB) voor een belegging in de Chinese Yuan.

3) Rydex Currencyshares Swiss Franc (ticker FXF) voor een belegging in Zwitserse frank.

De bedrijven waren druk in de weer in de tweede helft van 2009 en begin 2010 met het herfinancieren van bestaande schuldposities. Maar door de toenemende schuldencrisis in Europa, is de risico-appetijt onder beleggers naar de zogenaamde ‘speculative-grade’ of junk bonds steeds minder.

In de VS staan voor 1,7 biljoen dollar aan schulden die afgelopen in de periode 2011 – 2014!

Voor 2011 staat er zo’n 300 miljard dollar herfinanciering op het programma, waarvan naar schatting 41% beschouwd wordt als speculatief. Tegen 2014 stijgt dit jaarlijks bedrag naar 550 miljard dollar waarvan 72% junk is!

Veel van deze schulden zijn het gevolg van de leverage buy-out boom van de periode 2005-2007 toen er enorme bedragen in de markt werden geleend voor de financiering van dergelijke constructies. Maar de betreffende bedrijven hebben het steeds lastiger om de lasten van deze constructies te dragen door de economische vertraging.

>>> www.slimbeleggen.net

Misschien omdat Goldman Sachs, één van de grotere schuldeisers, maar liefst $1 miljard krijgt uitbetaald indien CIT failliet gaat.

Goldman kocht namelijk credit default swaps waardoor CIT nu meer waard is dood dan levend.